坚朗五金(002791)：上半年功绩扭亏为pp电子盈 等候赢余才具边际改正

　　pp电子公司颁发23 年中报，23H1 竣工开业收入33.56 亿元五金，同比+3.31%，竣工归母净利润0.13 亿元，扣非归母净利润0.04 亿元，同比扭亏为盈，切合此前的事迹预报。单季度来看pp电子， 23Q2 公司营收/归母净利润永别为20.02/0.69 亿元，同比永别+2.31%/+1563%，二季度以还收入利润均有必定改进。咱们以为短期内公司剩余才气或仍处于史册相对低位，中长久来看，公司不断举行品类扩充+渠道下浸，开荒学校、病院等新的发售场景，市占率希望不时提拔，事迹仍具备较好的拉长根底。

　　23H1 公司门窗五金/家居类产物/其他兴办五金/门窗配套件/点支承玻璃幕墙构配件/ 门控五金/ 不锈钢护栏构配件永别竣工营收16.5/5.2/4.4/2.9/1.5/1.8/0.8 亿元，同比永别+10.0%/-2.4%/+12.9%/-5.2%/-20.7%/+10.3%/-31.3%pp电子，毛利率永别为39.4%/30.4%/15.4%/16.7%/27.4%/37.3%/13.4%，同比永别+1.8/+6.0/+3.6/+4.3/-3.6/-0.1/-10.1pct五金，咱们鉴定Q2 原质料降落，鼓动剩余才气提拔，以咱们跟踪的锌合金/铝合金/不锈钢代价为例， 23Q2 同比永别-22.0%/-13.2%/-26.6% ， 环比永别-10.0%/-1.1%/-9.2%。23Q3 以还上述原质料代价同比/环比均有进一步降落，若后续落价趋向延续，则咱们鉴定毛利率或具备改进空间。渠道方面五金，截至23H1 公司国表里发售汇集点1000 余个，发售团队6200 余人，后续仍将举行渠道下浸，买通海表里商场。子公司方面，坚宜佳/海贝斯/稹密筑筑23H1 营收永别为1.1/1.5/1.8 亿元，同比永别-18%/-3%/+23%，净利润永别为-0.1/0.3/0.2 亿元，同比永别耗费增加/-4%/+20%。

　　23H1 公司归纳毛利率为31.2%，同比+2.4pct，时候用度率为27.6%，同比-1.4pct，此中发售/料理/研发/财政用度率永别为17.6%/5.8%/3.9%/0.3%，同比永别-0.6/+0.1/-0.6/-0.4pct，用度率根本褂讪，财政用度节减要紧系汇率转移带来的汇兑收益影响所致。23H1 公司资产及信用减值亏损合计0.6亿元，同比多亏损0.07 亿元，归纳影响下净利率同比+3.15pct 至0.64%。

　　23H1 公司CFO净额为-4.28 亿元，同比少流出2.18 亿元，收现比同比+9.11pct至110.57%，付现比同比+13.35pct 至119.58%。

　　推敲到23 年以还地产行业景心胸不断下行，拖累了公司事迹，同时咱们鉴定渠道下浸的效益表现仍须要必按时候，咱们下调剩余预测，估计23-25年归母净利润为3.7/4.5/5.2 亿元（前值为5.1/6.2/7.0 亿元），坚持“买入”评级。

　　危急提示：渠道拓展不足预期，原质料代价大幅上涨，行业逐鹿加剧，地产链景心胸下行超预期。