坚朗五金(002791)：2pp电子3H1事迹扭亏 县城和表地同步吐花

　　pp电子事宜概述。公司 宣告半年报，23H1 完成营收33.56 亿元，同比+3.31%，完成归母净利润0.13 亿元，同比+115.10%；此中，23Q2 完成营收20.02 亿元，同比+2.31%，归母净利润0.69 亿元，同比+1562.95%，事迹契合商场预期。23H1 公司筹备现金流净额-4.28 亿元，同比+33.78%，现金流改革明显。

　　渠道拓展进入成效期，公修类需求阶段性承压。拆分看，23H1 收入同比增速明显的营业有门窗五金编造/ 其他造造五金产物/门控五金编造/，分辩完成收入16.51/ 4.44/ 1.79 亿元，同比+9.97%/ +12.91%/ +10.25%，咱们以为公司正在地产行业下行的靠山下做到五金类产物的逆势延长，实属难能宝贵，展现公司正在渠道下重和新品类新场景拓展的明显功效。23H1 收入同比降低的营业有家居类产物/ 门窗配套件/ 点支承玻璃幕墙构配件/ 不锈钢护栏构配件，收入分辩为5.19/2.94/ 1.52 /0.81 亿元，分辩同比-2.38%/ -5.22%/ -20.73%/ -31.29%，咱们以为，公司正在点支承玻璃幕墙构配件和不锈钢雕栏营业的下滑紧要源自于公修营业压力。

　　多因共振公司赢余才力改革。23H1 公司团体毛利率为31.19%，同比+2.350ct，门窗五金编造/家居类产物/ 其他造造五金产物/ 门窗配套件/ 点支承玻璃慕墙构配件/ 门控五金编造/ 不锈钢护栏构配件的毛利率分辩为 39.96%/ 30.37%/ 15.42%/ 16.68%/ 27.45%/ 37.26%/ 13.40%，同比+1.81pct/ +6.04 pct/ +3.55pct/ +4.32pct/ -3.58pct/ -0.09pct/ -10.12pct。咱们以为毛利率延长一方面是得益于原资料本钱降低，即23Q2 紧要原资料不锈钢、锌合金五金、铝合金均价分辩约为15600/ 21900/ 19500 元/吨，同比降低约20%，降幅明显；其它，公司产物构造优化功效映现，毛利率较高的产物如门窗五金编造和门控五金编造收入占比加大。

　　海表持续功劳正延长，县城渠道逐渐绽放。23H1 公司海表收入3.35 亿元，同比+9.72%，拉动公司团体增速；海表营收占公司团体营收比9.98%，同比+0.58pct。从公司政策上看，国际化是首要政策构成个别，将借帮国度饱吹“一带一块”大政策的有利契机，开荒干系区域或者国度。已累计设立 13 个海表备仓库，并将中国仓储式出卖复造到海表。截止到23H1，公司产物已销往100多个国度和区域，并正在多个国度和区域设立子公司。其它，凭据公司22 年12 月投闭运动记实表，公司依附健旺的集成才力，经历多年深耕五金，个别成熟县级商场的人均出力已较为可观，动员公司事迹回暖，变成上升拐点pp电子。截止到23H1 公司国表里出卖收集点1000 余个，出卖团队6200+人（较22 年年头淘汰600 人）。

　　基于目前地产行业短期内承压，且策略落地到转换为事迹有所滞后，团体照旧处于赢余新动能教育期，咱们下调赢余预测，估计2023-2025 年交易收入预测至84.82/ 101.01/ 120.61 亿元（原 90.32/ 115.04/ 136.94 亿元）五金，估计归母净利润4.32/ 6.44/ 8.06 亿元（原5.45/ 8.89/ 10.71亿元），EPS 为1.34/ 2.00/ 2.51 元（原1.69/ 2.76/ 3.33 元），对应8 月30 日股价58.82 元43.8/ 29.37/ 23.47x PE。维护“买入”评级。