坚朗五金(002791)：门窗五金市占率擢升pp电子；资料降本帮推剩余改观

　　pp电子事变：公司宣告2023 年半年报，呈文期内完成营收33.56 亿，同比+3.31%，完成归母净利润、扣非归母净利润分辨为0.13、0.04 亿，旧年同期分辨为-0.85、-0.83 亿，同比完成扭亏。2023Q2 完成营收20.02 亿，同比+2.31%，完成归母净利润、扣非归母净利润分辨为0.69、0.64 亿，同比+1562.95%、+551.32%。公司功绩适宜预期。

　　门窗五金收入较疾增进，是23H1 公司完全收入庄重增进的重心驱动。分产物看，23H1门窗五金收入同比+9.97%，占到公司总收入的49.21%，收入占比同比+2.98PCTS，门窗五金举动公司收入占比最大的品类pp电子，正在周期底部揭示出较强的增进韧性，连系23H1 地产链完全需求不佳的大布景，咱们估计门窗五金生意市占率有所擢升。其他产物方面，23H1 家居类产物收入同比-2.38%，其他筑立五金类产物收入同比+12.91%，咱们估计是公司熟手业底部加大对新场景和新产物开辟，同时效力调解优化现有产物品类和产物收入构造，差别细分品类的收入增速基于繁荣阶段差别，造成必然分歧所致。23H1 点支柱玻璃幕墙构配件、不锈钢护栏构配件收入分辨同比-20.73%、-31.29%，浮现较大幅度下滑，咱们估计背后是年头以后个人基筑和大多筑立项目资金处境较为危险，公司掌握应收账款危害，主动减少生意所致。

　　本钱压力趋缓，毛利率同比昭彰擢升。23H1 公司完全毛利率同比+2.35PCTS，背后合键是不锈钢、铝合金、锌合金等重心原料价值同比昭彰低浸。分产物看，门窗五金编造、其他筑立五金编造、家居类产物毛利率分辨同比+1.81PCT、+3.55PCTSpp电子、+6.04PCTS，其他筑立五金编造和家居类产物毛利率同比擢升幅度大于门窗五金编造，咱们以为或因：1）产物构造调解结果表露，较高毛利率的细分品类估计占比有所擢升；2）新场景开辟显效，新品类依托于新场景放量后，周围上风加强摊薄本钱。

　　现金流同比昭彰改进。23H1 公司筹备营谋形成的现金流量净额为-4.28 亿，同比+2.18亿。23H1 公司收现比为110.57%，同比+9.11PCTS，创史乘新高。23H1 公司收入端同比+3.31%，应收账款及应收单据同比-8.25%。公司于行业底部侧重高质繁荣，现金流处境获得大幅改进。

　　降本提效一连推动，时刻用度率同比低浸pp电子。23H1 公司包蕴研发用度正在内的时刻用度率为27.56%，同比-1.37PCT，背后合键是：1）23H1 末发卖职员6200 余人，同比削减300 人旁边，发卖职员薪酬开支略有削减，发卖用度率同比-0.55PCT；2）研发用度率同比-0.56PCT；3）财政用度率同比-0.35PCT。

　　投资发起：公司23H1 功绩适宜预期，但研商到7 月以后地产发卖延续低迷，根基面需求克复不足预期，咱们下调公司节余预测，估计23-25 年分辨完成归母净利润为2.94、5.39、7.43 亿（前值分辨为4.43、6.81五金、9.58 亿），23-25 年节余预测对该眼前股价的PE 分辨为65.3、35.6 和25.8。研商到公司渠道/归纳供应才智/任职上风昭彰，复用渠道完成“轻资产”品类扩张，加快滋长为平台化/集成化龙头，维护“买入”评级。

　　危害提示：下游需求不足预期；地产计谋回暖不足预期；渠道开辟不足预期；工程端应收账款减值危害；原资料价值大幅上涨；行业逐鹿加剧。